降准这质利好，竟遭遇货币市场“冷对”。近几日，市场资面较紧张，为年初以来罕见。析人士指，短期资紧张缘于期扰动，本月期过后，降准施在即，资面料“雨过天晴”；今年流动在量和结构层面均有望好于去年，但此次降准并非纯粹“放水”，不应对货币宽松期望过高。

　　4月期高峰如期终结了此前资面持续宽松的态势，但上周货币市场紧张程度仍乎不少人预料。

　　上周初开始，市场上资需求大量增加，但先前充裕的短期资突然“断流”，导致市场资供大于求的格局迅速逆转，机构头寸难，紧张绪蔓延，短期货币市场利率走高。不少市场参与者表示，资面异常紧张，些机构编制的资面绪指数创了阶段高。

　　4月是收大月，上周又是清缴高峰期，资面转紧本在预期之中。因遇清明期，本月各种申报纳期限顺延至18日，从以往来看，期高峰就在18日前后，因此，上周正是期扰动大的时期。市场人士估计，本月中旬收走量或达万亿级别，对短期资供求格局影响不容小觑。

　　前期央行净笼流动也产生定累积效应。上周，央行通过逆购操作净投放4700亿元，规模不小，但之前已连续4周净笼流动，累积净笼5700亿元。央行连续净笼产生累积效应，放大了大额清缴入库造成的扰动。

　　市场参与者之所以感到近几日资面异常紧张，可能也与先前资面直较宽松有关。本月上半月，市场资面仍较为宽松，部货币市场利率指标度跌至近年低位。对于上周资面突然大幅收紧，些市场参与者准备不。

　　值得注意的是，此次资面紧张恰逢央行宣布降准。4月17日晚，央行宣布将对部融机构降准1个百点，以置换中期借便利。降准是号强烈的量放松型政策工具，但降准消息宣布后几日，市场资面竟十紧张，直到本周初仍未xx息。23日，交易所隔夜购利率度超过10%。

　　这背后原因可能在于，期扰动尚未xxxx，而央行在降准施前，降低了公开市场操作力度。从20日开始，央行已停止公开市场净投放。

　　不过，本周降准施在即，加上月末财政支力度极大，资面料将“雨过天晴”。

　　央行表示，此次是对“部融机构”降准，以“置换中期借便利”，但际盖范围较大，降准幅度不小，在置换约9000亿元利率相对更高的MLF同时，还将释放4000亿元增量流动。

　　事上，即便此次降准释放资中的大部甚至是全部都可能因置换MLF及可能的央行公开市场对冲操作而暂时冻结，但并不改变央行以长期限、极低成本资置换行先前借入的短期限、较高成本资的本质。此次降准的积极面，还在于确认了货币政策取向微调，从前期质中偏紧归中甚至是中偏松。

　　之，于市场资面而言，此次降准构成质利好，对未来流动形势也将产生积极影响。同时，进入月末，财政支力度将加大，供应流动，财政收支因素对流动的影响也将发生积极变化。因此，本周流动紧张缓解是大概率事件。

　　进步来看，货币政策取向微调得到确认，未来继续通过降准置换MLF的空间依然存在，长效低成本流动的注入，将从源头降低资成本，提升流动内在稳定，配合央行“削峰填谷”的操作，预计今年流动在量和结构层面均有望好于去年，货币市场利率中枢水将下滑，货币市场波动将下降。

　　然而，货币政策的基调不改稳健中。为避免融系内部加杠杆的行为复，也为管控外部压力，资面不会过度宽松。近期资面的紧张，虽不会持续太久，但正好给过度观的市场绪泼了盆冷水。