纺织服装行业趋势：消费向下，预计2019年末或2020年初复苏。

趋势：消费向下，预计2019年末或2020年初复苏

①现状：社零2018年以来持续向下，继7、8、9月名义、实际社零走势相反后，因中秋节错峰、双十一引流10月社零、服装零售再跳水，因滞胀实际、名义社零差距持续拉大。人均可支配收入仍处下行通道。②未来：消费周期2018Q1触顶向下，2018年先后在美林时钟过热期、滞涨期中度过并接近尾声，2019年将在美林时钟衰退期中度过大半程。

板块差异：消费趋势向下，纺织望持续稳健

①服装：趋势向下，分化明显。降幅收窄，分化明显。短期看，低端、可选属性强、周期弹性小的童装、商务休闲、体育服饰板块基本面优于其他板块，长期看，高价、可选属性强的女装、中xx服饰板块2019年适合提前布局。从个股看，基本面强的板块龙头、外延强个股有望表现更优。②家纺：降幅收窄，优先布局。降幅收窄，线上承压更明显。因行业竞争格局稳定、地产后周期效应明显，板块性机会将在2019年早于服装出现。③纺织：业绩望持续稳健。

策略：拥抱壁垒，优先布局

①拥抱壁垒：因消费趋势向下，{dy}，具备明显竞争壁垒的企业业绩将更具稳定性；第二，该类企业该期间更易提升集中度；第三，该类企业抗风险能力强，股价反弹期风险更小。②优先布局：{dy}，板块方面，根据消费周期理论，低价、必选属性强的童装、大众板块周期弹性小，消费周期下行风险更小；第二，时间方面，板块中家纺、女装望在2019年末或2020年初率先反弹；第三，个股方面，短周期低点因低估值是长周期布局行业、公司逻辑明确的高成长龙头{zj0}时期。

风险提示：（1）国内外下游消费需求不振；（2）汇率大幅波动；（3）原材料价格大幅波动。

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