昆明人民西路阳光胶囊【联系135·2547·3304】。≡0赘hmh3钻灬┅坠3∠坠★r6f2_仔滓█+++++++ 地产库存去化，销售再度承压——实体经济观察年第（海通宏观姜超、于博） 综各项数据看，月经济稳中趋缓。宏观数据中，官方制造业PMI、出口增速均回落；中观数据中，地产、乘用车销量增速涨跌互现，粗钢产量和发电耗煤增速回升，挖掘机和重卡销量增速仍处高位。而月以来三四线地产销售增速转负，发电耗煤增速小幅回落。 去库存政策令今年地产市场表现超预。目前全国，尤其是三四线城市地产库存已大幅去化，存销则处于过去、年以来新低。政策基调转向“稳定房地产市场”，PSL投放力度远不如去年同，以及三四线房价、新开工抬头，均令去库存政策进一步推进的必要下降。加之房利率上升，下半年地产销售或再度承压。 需求：下地产、纺服走弱，乘用车、电、批零改善，文娱尚可。中钢铁尚可，水泥、化工走弱，机械、重卡向好。上煤炭平稳，有仍弱，交运仍弱。 价格：月城房利率继续回升。上周国内生产资料价格涨跌互现，国际原油价格继续。 库存：下地产、乘用车去化，电、纺服低位。中钢铁社会库存去化，水泥、化工回补。上煤炭持平，有去化。 下行业： 地产：月上旬城地产销量增速回落，上周土地成交仍高。月城首套房房利率.%，二套房.%，均较月继续上升。月城地产销量增速降至-%，其中个三四线城市增速降至%。月上旬，城地产销量增速回落至-%，其中三四线增速转负至-%。上周城土地成交回落但仍在高位，同增速上升。而近热点一二线城市“十三五”规划中也明确提出，未来三至五年内大量增加土地供应。上周xx城市商房存销回升至.周。 乘用车：月乘联会乘用车销量增速再回升，经销商库存去化。月第四周乘联会乘用车批发、零售同增速别-%、%，均较第三周下滑，部车企放导致批发销量增速大跌转负，而零售销量增速也回归常态。但得益于新汽车销售管理法实施，前三周销量增速持续回升，月乘联会狭义乘用车销量同增速也上升至.%，而经销商库存也明显去化。月是下半年车市的启动，渠道库存或再度回补，带动需求。 纺织服装：月出口增速涨少跌多，零售服装类增速回升。月针织纱线类出口同降至.%，服装类升至.%，鞋类降至.%。零售服装类同升至.%。在去年同基数较低的背景下，月纺织服装各子行业出口增速仍涨少跌多，指向外需较为疲软。而月零售服装类增速则较月明显回升，指向内需有所改善。需求外弱内强，印月柯桥纺织景气指数下滑，也与月以来柯桥纺织价格指数缓中趋降相印。上周柯桥价格指数总类、原料类均降。上周级棉花现货价格指数回落。 下商贸零售：月零售增速回升，必需消费或小幅改善。月大型零售企业零售同增速.%，较月的.%明显上升。月商贸零售当月同增速明显，并创下三个月新高。类来看，月份化妆类零售增速是年以来{zg}月度增速，仅金珠宝类增速不及月。零售以必需消费为主，预示月必需消费增速或较月改善。 文体娱：月首周电影房、观影人次增速均大幅飙升。暑档延续，上周电影房.亿元，同升至.%，观影人次万人次，同升至.%。房、人次环均在%以上。国产电影表现抢眼，《战狼》上周斩获.亿元，带动上周房、观影人次均创历史同新高，同增速均大幅飙升。《三生三世》上周房.亿元，《建大业》上周房.亿元。 中行业： 钢铁：上周钢价、毛利回升，高炉开工率降，社会库存去化。上周以来钢价明显回升，上xx唐山钢坯大涨，引发本周钢材货暴涨，并带动现货市场跟涨，钢价再冲年内新高，带动吨钢毛利大涨。钢价主因有二：一是低库存叠加环保风暴，令供给偏低，环保督察来袭，“地条钢”复查影响钢厂排产计划，令高炉开工率继续回落，上周高炉开工率降至.%，同-.%；二是、月需求淡季不淡，各周钢材社会库存普遍处于去化状态。上周社会库存再度由回补转为去化。 水泥：上周全国水泥均价继续回落，库容创年内新高。上周全国水泥均价环继续回落，较前一周回落.%。上周全国水泥企业库容升至.%，处今年以来高位，仍处历年同低位。月初，受淡季因素影响，国内水泥市场需求环改善不明显，仅个别地区企业发货量环增加，其他大部地区发货量仍维持在-成。地区看价格，华北保持平稳，东北偏弱运行，华东大稳小动，中南涨跌互现，西南继续下调，西北以稳为主。 化工：上周涤纶POY价格跌，库存升，江浙织机负荷率仍低。淡季来临，下织造需求转弱，而前油价持续走弱，令上周PTA产业链产价格全线回落，涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均降。需求走弱也令涤纶POY库存天数继续回升至天，而厂也主动减缓生产。上周江浙织机负荷率仅.%，虽较前一周略有回升，但依然偏低，而PTA工厂负荷率也同样处于历年同低位，产业链中仅聚酯工厂负荷率仍处高位。 机械：月挖掘机销量同增速小幅上升，环处历年同高位。月挖掘机销量同增速.%，较月的.%小幅回升，环增速-.%，处同高位。年下半年以来，受经济回暖、设备更新等利好因素带动，挖掘机市场结束低迷开始，而今年则进入爆发式的增长，今年前月挖掘机销量.万台，同翻番。 重卡：月重卡销量同增速上升，环处历年同高位。月重卡销量同增速%，较月的%回升，环增速-.%，处同高位。受宏观经济回暖、超载治理等政策因素利好，今年以来，重卡需求持续向好，前月销量.万辆，同增长%。 电力：月上旬电力耗煤同增速回落，环转负并低于同。月上旬发电耗煤同增速.%，较月增速.%小幅回落，月上旬发电耗煤环增速-.%，大跌转负，处历年同偏低水平。去年月上旬，发电耗煤同增速从月下旬的.%骤降至-.%，但即便去年同基数非常低，今年月上旬的发电耗煤同增速仍小幅下滑，而环增速更是大跌转负、处历年同偏低水平。这意味着月工业生产开局偏弱。 上行业和交运： 煤炭：上周煤价涨跌互现，电厂、钢厂煤炭库存天数均走平。上周煤价涨跌互现，动力煤、焦煤价格走平，无烟煤价上涨，秦皇岛港煤价回落。月大秦线铁路调进恢复正常，港口煤炭库存回升、价格高位小幅回落。月上旬发电耗煤增速下滑，虽然动力煤价依然持平，但需求走弱令电厂煤炭库存天数维持低位，走平为天。而下钢铁市场淡季不淡，继续持炼焦煤需求，令焦煤价格保持稳定，钢厂煤炭库存天数持平为天，并继续高于去年同。 有：上周LME铜、铝价格均上涨，铜、铝库存双双下滑。上周LME铜、铝现货价格均持续上涨，本周均创年内新高。美元指数走弱、中国经济回暖，叠加供给侧改革预，助力铜、铝价格上涨。上周LME铜、铝库存均回落，印需求稳健，铝库存继续去化。 大商：上周原油价格回升，CRB指数回落，美元持续走低。上周美元持续走低。特朗普团队“通俄门”调查正在持续，新年预算案和提高债务上限等改革方案通过概率极低，政局不稳令美元承压。受美元指数走弱以及OPEC减产限度加大影响，上周原油价格持续上涨。上周CRB指数小幅回落。 交通运输：上周RPK增速基本持平，BDI，CCFI回落。上周航空客运周转量增速.%，保持平稳。其中国内线、国际线增速别为.%、%，均保持稳定，指向航空客运需求趋稳。上周BDI回升，海岬型船市场方面，受铁矿石价格上涨影响，运价出现止跌并快速上冲，巴拿马船市场方面，本周走势先抑后扬，运价走强。上周CCFI回落。